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        华泰证券张继强:2018年多数行业盈利下降,过剩产能行业盈利整体好转

        喜运网 www.tierrasucia.com 彭海燕2019-05-08 20:05

        (图片来源:全景视觉)

        经济观察网 实习记者 彭海燕 2018年发债企业年报陆续公布,截至2019年5月5日,总计3589个公募债发行主体,已有2157个披露并可提取2018年年报财务数据。2018年多数行业盈利下降、净资产收益率弱化,但过剩产能行业表现较好。

        华泰证券分析师张继强按照发债企业实际从事的业务,对各行业2018年信用债数据进行了点评。

        他认为,营运效率方面,周期类行业营运效率提升,部分消费类行业运营效率降低;偿债能力方面,行业资产负债率变化与盈利走势相关,部分行业负债率高且偿债能力表现较差;结合盈利、负债和行业利差,建材等行业基本面较好但利差已经较低,轻工、医药等行业有挖掘空间。

        2018年宏观经济周期持续下行,各行业盈利能力整体存在下滑趋势。张继强指出,30个行业中,过半数行业净利润下滑,市场整体营收放缓,毛利率较上年变动不大。受供给侧改革影响,过剩产能行业盈利整体向好,成长类、消费类行业净利润水平下降。

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        多数行业ROE(净资产收益率)边际弱化,过剩产能行业普遍有所增长。从ROE来看,2018年发债企业各行业盈利弱化的趋势更为显著,7个行业ROE边际增长,23个行业ROE同比下降。行业ROE中位数由2017年的7.2%下降至2018年的6.3%,家电、建材、房地产、汽车、钢铁、轻工六个行业加权平均ROE在10%以上。计算机为唯一一个ROE为负数的行业,同比大幅下降。过剩产能行业ROE普遍有所增长,2018年建材、钢铁、化工行业加权平均ROE分别为12.9%、10.6%,均较2017年ROE有所增长,纵向比较也处于历史较高水平。

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        张继强表示,房地产、建筑工程等行业负债率高且长期偿债能力相对较差,汽车、通信等行业负债率相对较低且长期偿债能力尚可。

        建材等行业利差已经较低,轻工、医药等行业尚有挖掘空间。张继强指出,受商誉减值、并购业绩不如预期等因素影响,计算机、传媒等行业盈利弱化明显,钢铁、建材行业盈利和偿债能力较小,但行业信用利差已经降至较低水平,轻工、医药等行业利差尚有一定挖掘空间。

        张继强认为,2018年信用债发行主体各行业盈利能力整体下滑。部分行业目前信用利差偏低,建议等待估值重新匹配后的配置机会。2018年年报,部分行业呈现盈利下滑、资产负债率被动增加趋势,如果宏观经济持续下行,2019年的信用主体可能进一步聚焦于盈利弱化等导致的基本面冲击。

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